AIはデータセンターの需要を大幅に押し上げ、コロケーションの需要を急速に増加させています。その結果、新規開発（特に、非常に高いレベルのIT容量を誇る大規模なキャンパス）が急増し、供給過剰に対する正当な懸念が生じています。

しかし実際には、ほとんどの場合、供給過剰のリスクは誇張されています。需要は依然として堅調であり、（さらに重要なこととして）新しいIT容量のタイミングや規模は、最近の発表を大幅に下回る可能性が高いと思われます。投資家や事業者にとって、進化する需要と供給の状況を明確に把握し、意思決定に役立てるためには、誇張された宣伝を見極めることが不可欠です。

本記事では、データセンターの容量の進化について、投資家やインフラ事業者に洞察を提供するとともに、この業界の主要な市場におけるリスクをまとめた誇張指数に焦点を当てます。

データセンター市場はかつてないほどの活況を呈しています

データセンター市場の動向や圧力は世界的なものですが、中でもアジア太平洋地域は、この分野のダイナミクスが発展する最前線から、特に有益な洞察を提供しています。その他の地域でも、アジア太平洋地域で現在広がりつつあるトレンドと同様の傾向が現れる可能性が高いでしょう。

• 従来のハブ（シンガポールやシドニーなど）から、新興市場（インドネシアのジャカルタやバタム島、マレーシアのジョホールなど）へのより大きな分散化
• データセンターあたりのIT容量の増加（100MW以上の潜在能力を持つ施設の増加）。

図1は、最近発表されたデータセンター計画の例をいくつか取り上げています。

図1：アジア太平洋地域における計画中のデータセンター

新たなデータセンターの拠点が急速に誕生しています。シンガポールにおける新規データセンター建設の2019年までのモラトリアムにより、近隣のマレーシア・ジョホール州ではデータセンター開発が3年間急速に成長する条件が整いました。ジョホール州の潜在的なデータセンター容量は約1.9GWに達する見込みで¹、これは従来の地域ハブであるシンガポールの現在の運用容量のほぼ2倍に相当します。

データセンターの供給過剰に対する懸念は行き過ぎかもしれない

発表された容量のめまぐるしい成長は供給過剰の不安を煽ります。 そうなれば、資産利用率の低下、コロケーション価格の下落、そして最終的には収益率の低下につながるでしょう。 しかし、こうした懸念は需要と供給の両方の要因により行き過ぎかもしれません。

• キャパシティは段階的に拡張されるでしょう。データセンターに対する需要のほとんどは、特殊なインフラ要件を持つハイパースケーラーから発生しています。彼らは、データセンター事業者がハイパースケール顧客を確保した上で施設の改装を行い、その顧客のニーズに合わせて施設をカスタマイズする、ビルド・トゥ・スーツ方式を好みます。これにより、第1段階の投資で限定的なキャパシティをカバーし、追加の需要が発生した段階で次の段階に移行するという段階的なアプローチが可能になります。
• 電力供給が制約となるでしょう。供給の観点から見ると、電力は極めて重要です。主要なデータセンターの消費電力を考慮すると、必要な電力を確保するには、申請から承認までに数年を要する可能性もあります。データセンターからの電力需要の急増により、一部の市場ではインフラが需要に追いつかず、すでに停電が発生しています。さらに、多くのデータセンターの顧客（例えば、GoogleやMicrosoft）や投資家（例えば、Blackstone）は、環境、社会、ガバナンス（ESG）の問題について、ますます厳格な姿勢を見せています。ユーザーが、再生可能エネルギーのみで稼働するデータセンターサービスを求める場合、IT容量の提供が遅れたり、容量が減少したりする可能性もあります。
• 水の供給も制約となるでしょう。淡水はほとんどの冷却技術の基盤です。既存の水インフラはデータセンターの追加的な水消費に対応するようには設計されていません。例えば、ジョホールでは水の制約と混乱が生じており、発表された施設の一部は十分な水の確保に課題や遅れが生じていると見られています。ジョホール州政府は新たな水インフラの整備を検討中であると発表していますが、これには完成までに何年もかかるでしょう。水の使用量をほとんど、あるいはまったく必要とせず、電力使用効率（PUE）も低く抑えられる冷却システムもありますが、これには通常、より高い資本支出が伴うため、慎重に評価する必要があります。

誇大な宣伝と現実を見極めることが、情報に基づいた投資判断の要となります

投資家にとって、初期の「ゴールドラッシュ」が飽和状態（および供給過剰のリスク）へと移行する変曲点を監視することは、明らかに極めて重要であり、かつ微妙な技術です。データセンター市場では、開発が発表され、建設され、運用が開始される方法によって、この作業が特に困難になっています。

ここ数年は野心的な発表が目立つ一方で、発表から2年近く経っても着工されないプロジェクトや、発表された容量（技術的評価ではなく土地面積を基にした代理値で推定）が実際よりも過大に示されているプロジェクトも見られます。

投資家は、誇張された宣伝文句と現実を見分けるという難しい問題に、より構造的かつ確実なアプローチをもたらす強固な枠組みを確立する必要があります。そのためには、需要と供給の両面を考慮する必要があります。

• 需要の評価。ハイパースケーラーの需要は、少数の大手企業にますます集中する傾向にあるため、需要の見通しを顧客レベルで詳細に評価することが重要です。市場におけるインフラへのアプローチ（例えば、国内のニーズと海外のニーズ、またはAIトレーニングへの利用など）を理解することが、ハイパースケール施設の設備をニーズに合わせて整えるために、予想される需要の軌跡を理解する上で鍵となります。
• 供給の評価。発表されたデータセンターの容量について、現実的な設備の整備状況を把握するには、土地、水、電力の制約に関する詳細な評価が不可欠です。 公益事業者の予備率を理解することで、データセンターの需要をサポートする能力を把握できます。 さらに、詳細な施設ベースの分析は、水と電力の確保状況を把握し、潜在的な対象との比較を可能にする場合もあります。

アナリシス・メイソンのデータセンター・ハイプ指数は、投資家が特定の市場への投資におけるリスクとリターンを特定するのに役立ちます。

一連の市場調査とデューデリジェンスを実施した後、アナリシス・メイソンは発表された容量と実際に提供されると予想される実際の容量の関係を数値化する「ハイプ指数」を開発しました。その抜粋が図2に示されています。

図2：アジア太平洋地域の特定市場におけるデータセンター・ハイプ指数²

大規模な施設で開発が進められている段階的なアプローチや、ハイパースケール需要に合わせた構築という性質を考慮すると、誇大広告指数の値が2前後になることは妥当である。このような市場では、勝者と敗者が混在する傾向があり、後者のカテゴリーに属するデータセンタープロバイダーは、当初の計画通りにその後の段階を完了できない。インドネシア、ベトナム、フィリピン、インドの「誇張指数」は2を大幅に上回っており、これは発表されたデータセンターの容量と実際に提供される容量との間に著しい違いがあることを示唆しています。このような市場における発表された容量の多くは、おそらく実現されないままになるでしょう。

発表された容量に基づく額面通りの評価では、確かに供給過剰のリスクが高いことを示唆していますが、より詳細で鋭い評価では、このリスクは誇張されている可能性が高いことが示されています。したがって、市場と関連リスクを正しく理解するためには、需要と供給の両面における市場の基礎を詳細に評価することが不可欠です。勝者と敗者が混在するコロケーション市場では、投資家は特定の事業者が初期段階および／またはその後の段階を成功裏に開始できる可能性について確信を持つ必要があり、それを裏付ける詳細なデューデリジェンス評価が必要です。

Analysys Masonは、市場調査、デューデリジェンス、データセンター事業者の戦略策定と実行支援プロジェクトなど、世界中でデータセンタープロジェクトを実施しています。 詳細については、執筆者のLim Chuan Wei（シンガポール、マネージングパートナー）およびJay Lee（シンガポール、プリンシパル）、またはRichard Morgan（ロンドン、パートナー）までお問い合わせください。

¹ 現在稼働中または建設中のデータセンター、および計画中のデータセンター容量を含む。

² 誇張指数は、アナウンスされたデータセンター供給パイプラインを、今後5年間のアナリシス・メイソンによる追加稼働供給予想で割って算出される。数値が低いほど、その国の潜在的な容量に対する現実的な供給パイプラインであることを示す。数値が高いほど、アナウンスされた容量に満たないリスクが高い市場であることを示す。

情報源：Analysys Mason社

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